传闻美国SEC正在调查第三大稳定币BUSD的发行商Paxos，可能涉及未注册证券，让加密社群惊呼怎么可能。事实上，稳定币与证券的距离，可能比你想得更近。
社群疑惑：稳定不符合Howey Test呀？
加密货币社群必知的法律常识：「Howey Test」(豪威测试)，是被用来检视是否为证券的方法。
这是1946年SEC起诉豪威公司(Howey)时所建立的四项评估标准，它包含了：1.资本投入、2.投资于一个共同事业、3.期待获取利润、4.不直接参与经营，仅凭借发起人、第三方而获取回报。
因此社群上对于「没有给予回报的稳定币」可能构成证券，感到很疑惑。
证券定义：不只依靠Howey Test
不过，稳定币与证券的距离，可能比你想得更近。
采用Howey Test的判例，是为了解释豪威公司的产品是否符合「投资契约」(investment contract)，进而落入证券法管辖。
但事实上，在美国1933年证券法之中，对于证券的定义非常广泛，投资契约仅是其中一种：证券一词，指的是任何票据、股票、国库券、债券、债务证明…或任何参与利润分配的协议、投资契约、期权等，通常与任何利息或其工具有关的都可被称为证券。而且包含任何利益证明或收据，保证认购或购买上述任何一项的权利。
风投创办人Adam Cochran就评论，这个定义的广泛程度，只要是SEC愿意，任何东西都可以被纳入其中。他表示，实际上是有一整个领域在研究证券法，不是仅靠一个Howey Test就能定义证券。
稳定币为货币市场互助基金(MMMF)？
风投创办人Adam Cochran认为，因为BUSD、USDC、USDT等完全储备稳定币背后的资产持有国债，让它们更像一个货币市场基金。
链新闻调查，IMF(国际货币基金组织)解释，货币市场共同基金(Money market mutual funds，MMMFs)是由公司提供的证券，它会投资在商业票券、存款证明、国库券与附买回协议，在美国这是一项被SEC监管的工具。
MMMF一般会投资在流动性高、短期且品质好的工具。它虽然不会保证股份的价格是固定的，但它会设法让价格保持恒定，通常美股是一美元。
这跟BUSD、USDC、USDT等稳定币的储备资产结构与定价非常相像。
问题是：稳定币没有提供利率呀？
风投创办人Adam Cochran认为，「人们没有通过持有稳定币赚到利息，不应该会是证券呀？」
他认为，并不需要是一个好的或是有利可图的证券，才会被定义为证券。
如果有人为你持有或是保有价值，而你也信任他们的行为，那就不适用任何豁免条例，它就是证券。